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“天灾人祸”能否扭转沪铝供需格局?

  沪铝拉涨后高位振荡

  进入8月以来,沪铝两次大幅拉涨,价格上冲年内高点14455。两轮大幅上行的背地,是天灾人祸在供给侧“作祟”:8月11日台风“利奇马”过境山东,包括滨州在内的多市暴雨内涝,魏桥电解铝厂受到影响,据了解停产体量约70万吨;8月19日新疆信发电解铝厂由于漏槽发生爆炸,50万吨产能受影响关停,短期难以复产;此外还有四川阿坝铝厂由于暴雨造成2.3万吨产能停产,8月国内电解铝国内停产产能累计已经超过百万吨。

  两次上行后,沪铝高位振荡,上方阻力清楚。探究价格胶着的原因:底部支撑来自于供给缩减跟 市场对“金九银十”消费边际改良的预期,顶部压力则来自于盈利周期下减产时长的存疑跟 制造业下行中消费改良力度的不肯定,多空逻辑短期难分胜负,导致价格显现高位振荡。

  二、供给收缩短期利好去库存,盈利周期刺激投产

  天灾人祸带来了不可抗的减产,8月电解铝运行产能环比降低超过4%。受影响企业的减产时长未知,假如依照年内无法复产的极其情况盘算,8月中旬至年底造成电解铝产量的实际减少约45万吨。在当前铝锭库存维持在百万吨程度的情况下,减产不可能造成电解铝的刚刚性缺乏,但可能会加速铝锭库存的去化进程。

  通过比较2018跟 2019两年的产能跟 库存变更能够觉察,2018年电解铝减产产能大于新投产产能,实际产量同比上年略有减少,在供给实际缩减的背景下,2018年铝锭库存连续去化,年初至年末库存减少50万吨,而2018年8月至年末在减产加速的背景下,库存涌现超预期去化。反观2019年,从目前实际发生及预期的产能变更情况来看,今年电解铝的产能有小幅净增长,而年初至今去库深度已经25万吨。简单以上年数据来推测今年的库存变动,铝锭库存继续向下去化的空间有限,但斟酌到减产的影响相较于新投产会更疾速地体现,短期去库效应可能仍然清楚。

  我们还需要斟酌到产能变更的潜在影响因素:即行业利润。氧化铝价格近期触底反弹,但反弹力度不足。中期来看,氧化铝供过于求的局势在电解铝减产的背景下难以扭转,价格向上空间有限,电解铝盈利周期有望继续维持。行业利润的改良,对新增产能的投放跟 停工产能的复产都有慢慢进作用,事实上,从三季度开始,新投产跟 复产的脚步清楚加快,四季度产能有望进一步释放。

  三、“金九银十”有等候空间

  消费仍未完全走出淡季,但市场对“金九银十”的等候已经悄但是生。消费能否有清楚改良,是中期铝价能否继续上行的要害因素。

  从铝锭出库的历史规律变动来看,9月出库量往往有显著回升,国庆节前备货将助推这一现象。

  从终端行业的消费预期来看,制造业预计有边际复苏。7月淡季下电网投资完成额环比回落,但同比上年有显著先进,电网投资的释放速度正在加快。跟着四季度的降临,投资计划的压力将逐渐加大,电网投资速度有望进一步加快。7月汽车销量再度回落,但回落速度已收窄。从节令性规律来看,8月开始汽车出售有望开启节令性回暖,且下半年基数压力削弱,出售增速或进一步改良。家电消费整体不乐观,一方面“房住不炒”的政策导向下,地产出售热度进一步降落,拖累家电需求,另一方面中美贸易战对家电的出口负面影响可能逐渐浮现,中期家电用铝改良空间有限。地产范围需求稳健,施工景气周期开启后,7月施工面积增速延续小幅回升,建安用度同步回升,对偏后端消费的铝,可以起到托底作用。

  整体评估,家电弱势难改,但电网、汽车及建造行业都有改良空间,铝消费的“金九银十”有终端行业支撑,对铝价上行有推动助力。

  四、论断

  天灾人祸能否扭转沪铝供需格局?短期来看,减产的影响仍然突出,铝锭将来两月有望重启去库进程,而消费的“金九银十”有逻辑支撑,电解铝基础面整体有改良空间,市场危险偏好也跟着贸易抵触缓跟 有小幅晋升,沪铝有望延续强势。但从年内偏长的周期来看,供给减量的影响终将跟着新产能的释放被逐渐平复,行业盈利周期的维持将助推这一进程,国内电解铝供需格局不会发生根天性转变,沪铝长期难走出单边行情。(作者单位:宏源期货)

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